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ツイン エンジェル ブレイク ブラック カーテンk8 カジノ 内藤忍（ないとう・しのぶ）

ぶたようかん パチスロ1986年東京大学経済学部卒。1991年MITスローン・スクール・オブ・マネジメント卒業（MBA）。大学卒業後住友信託銀行に入社。その後、留学をはさみ10年にわたって外国債券など運用業務に従事。1997年シュローダー投信投資顧問株式会社に入社。1999年マネックス証券の設立理念に共感し入社。商品開発、資産設計などを担当。2004年個人向け投資商品企画・運営会社であるマネックス・オルタナティブ・インベストメンツ株式会社代表取締役就任。現在株式会社マネックス・ユニバーシティ代表取締役社長。著書に『【新版】内藤忍の資産設計塾』(自由国民社)など多数。

　前回、分散投資をする上で、資産配分の比率に“正解はない”という話をした。なぜならどの程度のリスクに耐えられるかは人によって違うため、すべての人に適応するアセットアロケーション（資産配分）はないからだ。

　ではどのようにして配分比率を決定すればいいのだろうか。マネックス・ユニバーシティの内藤忍氏は「過去は未来を保証することはできないが、まず各金融商品の過去データを分析することが大切だ」という。ちなみに内藤氏は投資をする際、「標準偏差」のデータを参考にしている。標準偏差とは金融商品の過去のデータから計算できるもので、平均値からどれほどブレることがあるかを表す数値。「多少数字のブレはあるが、最大損失は標準偏差の2倍ほど。またすべての金融商品に当てはまることだが、運用期間が長くなるほど標準偏差のブレは小さくなるので、長期で運用する際には参考にした方がいいだろう」

　→なぜ人はストレスを抱え、損ばかりするのだろうか？ （インタビュー前編）

　→お金を殖やすためには、何を知ることが大切？（インタビュー中編）

金融商品別の年間平均リターンと年間の最大変動率

－過去のリターン最大上昇率最大損失率標準偏差標準偏差×2預貯金など流動性資産4.4％13.5％0.0％3.6％7.2％国内株式10.4％107.9％-41.5％23.8％47.6％国内債券6.4％19.3％-6.2％5.3％10.6％外国株式10.0％60.5％-32.4％18.9％37.8％外国債券4.5％39.8％-25.9％12.5％25.0％

※データ期間：1970年～2007年の38年間。各金融商品の主要な指標を使用し月次リターンで計算。（データ：イボットソン・アソシエイツ・ジャパン）

　標準偏差×2の数字を見ると、最も値動きが激しいのは国内株式の47.5％、次いで外国株式の37.8％。「国内の株式だけに投資している」という人は、自分がリスクを取り過ぎていることが理解できるだろう。

20～30代のビジネスパーソンに向いている標準的なアセットアロケーション

　過去のデータから金融商品別に標準偏差を計算することができるわけだが、このデータを基にして内藤氏は年間20％まで損失可能性があるアセットアロケーションを作った。それが前回紹介した「標準的なアセットアロケーション」だ。

　標準的なアセットアロケーションについて「もちろん個人によって条件は違ってくるが、50代くらいまでの世代でも耐えられる。比較的リスクを取りやすい20～30代のビジネスパーソンにも向いているアセットアロケーションだろう」としている。

標準的なアセットアロケーション

　アセットアロケーションの前提条件として、内藤氏は3つの条件を設定している。（1）国内株式への配分を外国株式への配分より多くする（2）外国株式と外国債券の配分比率を1：1にする（3）流動性資産などへの配分は合わせて20％――。

　このような条件の下で過去のデータを使って、シミュレーションしたのが最大変動予想値だ。これはアセットアロケーションによって、1年間で最大どの程度、損失または利益が発生する可能性が高いかを表示したもの。標準的なアセットアロケーションは16.9％と、最大変動予想値が20％以内に収まるという計算だ。

アセットアロケーションの違いによるポートフォリオの最大変動予想値

－外国資産の組入比率10％同20％同30％同40％同50％同60％株式資産の組入比率10％－－－－－－同20％10.0％－－－－－同30％13.2％11.5％－－－－同40％17.0％15.0％13.9％－－－同50％21.0％19.1％17.6％ 16.9％－－同60％25.6％23.4％21.6％20.6％20.2％－

※1970年～2007年のインデックスデータを用いて推計した1年間の最大変動予想値。

　例えば最大変動予想値が10％以内という「保守的」な条件で算出すると、どのような資産配分になるだろうか。「国内株式10％、国内債券50％、外国株式10％、外国債券10％、流動性資産を20％とすると、最大変動率が10％以内になる。例えば年金生活をしている人は、一般的にリスク許容度は低くなるので、この保守的なアセットアロケーションが向いているかもしれない」

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